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供給量降幅有限 豬價上行壓力大

2017-08-23 養豬信息網

走勢評級:生豬:震蕩

報告日期:2017年8月20日

★調研觀點:

規模豬場養殖效率提升顯著,調研規模養殖場單頭母豬年產斷奶仔豬數(PSY)和年產出欄肥豬數(MSY)分別達到26.4和26。養殖集中度和效率的提升能夠有效彌補能繁母豬存欄量的下降。

環保禁養政策影響下,廣東、湖南的豬場拆遷強度在2016年達到高峰,當前拆遷工作進入收尾階段。調研了解拆遷豬場存欄主要通過轉賣的形式轉移到未拆遷豬場,直接屠宰數量較少,對整體存欄量影響低于市場預期。

上半年受生豬出欄體重增加、養殖盈利水平良好等因素影響,飼料產量大幅上升;受環保拆遷政策影響,中小生豬養殖場需求下降。

★投資建議:

環保拆遷主要造成的是產能的轉移而非降低,短期內生豬供應量不會出現大幅波動。養殖效率和集中度的提升能夠有效彌補能繁母豬存欄下降的影響,未來生豬供應量不會出現顯著降低。三季度受需求回升等因素的影響,豬價將出現小幅回升,但在供給穩定的情況下,未來生豬價格上漲空間有限。

★風險提示:

生豬重大疫情的發生可能導致生豬存欄、出欄量短期內大幅降低。調研過程走訪企業數量有限,其余地區實際情況可能存在一定的差異。

調研目的

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8月10至12日,我們對湖南某大型生豬產業鏈經營公司及其子公司進行了實地調研和訪談,調研目的主要包含三個方面:1)了解目前生豬養殖企業存欄水平、養殖效率、成本、盈利等情況;2)了解環保禁養政策對地區生豬養殖規模、存欄量的影響,進而判斷對未來生豬價格變動的影響;3)了解上半年飼料生產銷售情況,根據銷量判斷豬肉產量。

在16年生豬價格達到本輪豬周期高位后,17年上半年豬價持續下跌,在6月份到達上半年最低位。三季度以來,豬價出現小幅回調,未來豬肉價格的走勢如何變化備受關注。從供給方面看,能繁母豬存欄量和生產效率是預測未來豬肉供給的重要因素。在能繁母豬存欄持續下降的情況下,目前養殖效率達到什么水平,對存欄數量降低的替代效應有多大?環保禁養方面,2017年是環保禁養政策執行的最后1年,環保拆遷對于生豬和能繁母豬存欄的影響程度多大?當前中小養殖場拆遷到達什么階段?未來養殖集中度能達到什么水平?通過本次調研,我們重點對以上涉及豬價波動的關鍵問題進行了解。

 

調研主要結論

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1)規模化養殖企業生產效率提升顯著。隨著養殖技術的成熟,生豬養殖效率持續提升,PSY、MSY指標及生豬出欄體重持續增加。在本次調研中,我們了解到通過縮減母豬空懷期等方法,調研的規模化養殖場PSY最高可達26.4,MSY可以達到26。對標發達國家PSY及MSY指標,未來規模化養殖場依靠設備改善、內部管理提升等措施,母豬生產效率將持續提升。根據我們之前的了解,年出欄量超過500頭以上的養殖場出欄量占比近三年來每年平均增幅在2%-3%之間,2016年達到50%左右,生豬養殖的集中化水平快速提升。因此我們判斷,單純通過能繁母豬存欄量預測豬價的未來走勢會低估豬肉總供應量。2017年上半年,雖然能繁母豬的存欄量同比出現小幅下滑,但綜合生產效率提升和存欄量小幅降低兩方面因素考慮,預計生豬供應量降幅低于市場預期。

2)環保限養政策對生豬存欄量影響有限。通過走訪了解到,湖南、廣東的豬場拆遷力度在2016年達到頂峰,目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤較低,因此拆遷的中小散戶大部分會選擇將生豬賣給環保過關的大型養殖場,少量體重滿足出欄條件的生豬才會被直接屠宰,因此環保拆遷更多地是導致生豬存欄的轉移而非降低。

2)環保限養政策對生豬存欄量影響有限。通過走訪了解到,湖南、廣東的豬場拆遷力度在2016年達到頂峰,目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤較低,因此拆遷的中小散戶大部分會選擇將生豬賣給環保過關的大型養殖場,少量體重滿足出欄條件的生豬才會被直接屠宰,因此環保拆遷更多地是導致生豬存欄的轉移而非降低。

2)環保限養政策對生豬存欄量影響有限。通過走訪了解到,湖南、廣東的豬場拆遷力度在2016年達到頂峰,目前拆遷工作已接近尾聲。由于生豬直接屠宰的利潤較低,因此拆遷的中小散戶大部分會選擇將生豬賣給環保過關的大型養殖場,少量體重滿足出欄條件的生豬才會被直接屠宰,因此環保拆遷更多地是導致生豬存欄的轉移而非降低。

3)上半年飼料需求量持續提高,前端料增幅強勁。調研企業上半年飼料銷量同比增加47%,其中前端料子公司銷量增幅超過50%,混合料子公司銷量增幅約20%。結合我們之前的研究認為,飼料需求量增加的主要原因為:1)盡管上半年豬價一路走低,但豬價整體處于本輪價格周期的高位,生豬養殖利潤良好,自繁自養生豬利潤空間在200元以上,養殖積極性整體向好。2)受豬肉價格下滑的影響,養殖戶存在刻意壓欄的傾向,出欄生豬體重增加導致飼料需求量上升3)相比生豬利潤看,上半年仔豬利潤更高,因此前端料的產量增幅更大。此外由于調研的飼料企業客戶群體主要為大中型生豬養殖場,因此受環保拆遷政策影響較小,調研過程中了解到行業中小客戶流失率較高。

3)上半年飼料需求量持續提高,前端料增幅強勁。調研企業上半年飼料銷量同比增加47%,其中前端料子公司銷量增幅超過50%,混合料子公司銷量增幅約20%。結合我們之前的研究認為,飼料需求量增加的主要原因為:1)盡管上半年豬價一路走低,但豬價整體處于本輪價格周期的高位,生豬養殖利潤良好,自繁自養生豬利潤空間在200元以上,養殖積極性整體向好。2)受豬肉價格下滑的影響,養殖戶存在刻意壓欄的傾向,出欄生豬體重增加導致飼料需求量上升3)相比生豬利潤看,上半年仔豬利潤更高,因此前端料的產量增幅更大。此外由于調研的飼料企業客戶群體主要為大中型生豬養殖場,因此受環保拆遷政策影響較小,調研過程中了解到行業中小客戶流失率較高。

調研企業基本情況

調研企業基本情況

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3.1、生豬產業鏈經營企業

企業概況:企業經營范圍基本覆蓋生豬養殖產業鏈的各個環節,核心業務為飼料、養殖和肉品三大板塊。其中生豬養殖板塊目前在河北、湖南、廣東三省擁有4家養殖子公司,17年上半年養殖板塊營業收入逾20億人民幣,2016年生豬出欄量為25萬頭,1季度生豬出欄量為30萬頭。飼料板塊17年上半年飼料銷量約220萬噸。

養殖成本情況:自繁自育養殖成本約為5.8元/斤左右,外購仔豬育肥成本約為7元/斤。其中飼料成本占比約56%,育苗成本占比約27%,代養成本占12%,其他成本為5%。由于環保政策所產生的污水處理成本約10元/噸。

生產效率:企業生豬養殖最高PSY可達26.4,窩均健仔約11.5頭,成活率在99%左右。

3.2、生豬養殖企業

3.2、生豬養殖企業

企業概況:公司位于湖南省,目前母豬存欄1.5萬頭,上半年出欄量約10萬頭,主要以仔豬為主。17年全年產能預計65萬頭, 目前在建豬場預計產能為75萬頭,其中仔豬基地45萬頭,肥豬育肥基地30萬頭,預計2018年6月完成投產。目前肥豬出欄標準為115kg,養殖PSY為24,MSY為22。

調研點評:企業在豬場管理方面,完全采用現代化管理模式,能夠有效降低疫病發病率、人力成本及飼料成本。疫病預防方面,進入豬場外圍所有人員需進入消毒間進行消毒,進入建成投產豬場前,需進行48小時隔離消毒,有效杜絕疫情的發生;生豬管理方面,所有母豬均佩戴身份芯片,內部記載其生產數量、飼料食用量、仔豬銷售情況等信息,可以通過信息系統隨時查詢。飼料投放通過自動放料機探明芯片信息,根據每頭母豬的實際情況進行飼料投放,豬欄清掃、飼料喂養等環節均實現無人自動化管理。通過現代化管理模式,能夠有效降低人力成本和飼料的浪費量。在環保支出方面,最主要的成本是進行污水處理,污水處理前期設備投入逾千萬,目前每噸污水的處理成本在8-10元,現代豬欄的建設目前主要采用雙層設計,豬的糞便和尿液能夠自動實現干濕分離的整個過程,自動干濕分離過程能夠使人工成本降低達到90%,用水量的降幅達到80%。

3.3、配合飼料生產企業

3.3、配合飼料生產企業

公司概況:公司位于廣東省肇慶市,主要生產配合飼料。目前共有四個生產廠,產能在100-120萬噸,17年上半年飼料銷售量為20萬噸,同比增加70%,企業主要客戶為200頭以上的大中型生豬養殖場。

調研點評:飼料原材料的購入主要通過母公司統一采購以降低采購成本,其中豆粕主要通過國外進口轉基因大豆,玉米主要購買自東三省,庫存周轉時間一般是7-9天。通過調研了解到,廣東省的豬場拆遷已基本完成,已拆遷豬場的存欄低于200斤的生豬基本都會轉移至未拆遷豬場,少量生豬進行屠宰,因此整體生豬存欄受環保拆遷政策影響不大。但目前廣東地區生豬養殖場審批難度很大,未來省內產能擴大的可能性較小。

3.4、前端飼料生產企業

3.4、前端飼料生產企業

公司概況:公司位于廣東深圳,主營生豬前端料,技術含量和附加值均處于行業領先位置。16年總銷量8.3萬噸,其中50%的客戶為大型生豬養殖場,銷售區域包括以廣東為主的華南地區和以天津為主的華北地區。

調研點評:通過調研了解到,目前大型生豬養殖企業是教槽料的主要消費群體,大型豬場能夠根據養殖需求定制飼料配比,提前對斷奶前仔豬喂養相應的飼料產品,縮短仔豬斷奶后的適應時間,快速適應后續飼料喂養,進而提高養殖效率,降低養殖成本。在訪談中我們了解到,生豬養殖戶今年的養殖收益受豬肉價格下跌的影響較去年雖有所下滑,但在本輪周期中仍處于較好的收益水平,特別是仔豬的利潤。豬肉價格過高或過低都會造成養殖戶心理和補欄出欄數量的較大波動,因此大多數養殖戶還是希望豬肉價格能夠保持穩定的波動區間,這樣更有利于利潤獲得的持續。

投資建議

投資建議

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環保禁養政策限制下,南方多個省份拆遷工作已進入收尾階段,被拆遷的中小養殖場中,小部分生豬被直接屠宰,剩余主要產能則被販賣至其他未拆遷的養殖場中,因此我們判斷禁養拆遷對于生豬存欄的影響較小。生豬養殖場養殖效率和養殖集中度持續提升,有效彌補能繁母豬存欄量的降低,生豬產量在未來較長時間內仍將維持平穩。三季度受需求回暖影響,豬肉價格將出現小幅回升,但在長期供給穩定的情況下,我們認為下半年豬價上行空間有限。

風險提示5

大規模、突發性疫情的發生導致短期內生豬出欄量降低,生豬價格大幅增加。調研過程走訪數量有限,其余地區實際情況可能存在一定的差異。

 

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